AC米兰官网-共享出行平台行业深度报告：行业呈燎原之势曹操出行的弯道超车机会在即+民生证券

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　　民生证券发布的该报告聚焦中国共享出行行业格局、Robotaxi商业化前景及头部企业竞争力，重点分析曹操出行的差异化优势，为行业投资提供参考。

　　行业整体呈“规模扩张、格局生变”特征。2024年中国出行市场规模达8万亿元，全球首位，2025-2029年CAGR预计5.4%，2029年将达10.56万亿元。其享出行市场2024年规模3444亿元，2029年有望增至8042亿元（CAGR 17%），渗透率从4.3%提升至7.6%。竞争格局方面，滴滴以70.4%的GTV占比居首，曹操出行（5.4%）、T3出行（5.3%）位列第二梯队。聚合平台崛起重塑流量生态，2024年通过聚合平成的网约车订单占比31%，2029年将达53.9%，为二梯队企业提供突围机会。合规成为关键竞争力，2025年6月曹操出行订单合规率80%，高于滴滴的72%。

　　Robotaxi成行业重要增长引擎。政策端，多地出台补贴政策（如武汉单企最高奖励1000万元），2024年上海、北京等发放全无人运营牌照，“车路云一体化”试点推进，2026年有望形成统一标准体系。成本端，2030年人车比若达1:10，Robotaxi每公里成本可降至0.8元，较传统燃油车、电动车分别节降1.3元、1元。市场空间上，罗兰贝格预测2032年Robotaxi渗透率将达60%，届时或成主流出行方式。运营模式以“智驾技术公司+主机厂+出行平台”的“金三角”为主，百度、小马智行等已展开合作试点。

　　曹操出行凭借“三合一”模式具备弯道超车潜力。作为吉利孵化的第二大网约车平台，2025H1实现GTV 109.5亿元（同比+53.6%），订单3.8亿单（同比+49%），运营城市扩至163个。核心优势体现在三方面：一是定制车构筑成本壁垒，2025H1运营3.7万辆定制车（枫叶80V、曹操60），TCO较普通电动车低33%-40%，2024年定制车贡献GTV占比25.1%；二是“定制车+自动驾驶+出行平台”闭环，依托吉利生态，2025年在苏杭试点Robotaxi，计划2026年底推出L4级定制车型；三是聚合平台协同，2024年聚合平台订单占GTV 85.4%，2025H1聚合佣金同比+70%，驱动规模高增。财务上，2025H1营收94.6亿元（同比+53.5%），毛利率8.4%，净亏损收窄至4.9亿元，经营现金流同比+164.6%，盈利改善显著。

　　其他头部企业各有侧重。滴滴以中国出行业务为核心（2024年营收占比89.8%），2025H1营收1096.7亿元（同比+9.7%），同时布局海外市场（2024年国际业务GTV同比+29.2%）及自动驾驶技术研发；嘀嗒出行聚焦顺风车领域，2024年累计合乘403.7亿公里，但2025H1受竞争加剧影响，营收同比下滑29.2%。